https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-05-17/bitcoin-interest-is-crypto-savings-account-worth-the-risk

借一下你的比特币

未来的不确定性至少和比特币一样大

最近,一些比特币投资者引以炫耀的不仅是去年实现非比寻常的回报,而且还有获得的收益。

在传统银行存款利率处于最低水平(通常低于 0.5%)之际,金融科技公司向比特币和其他加密货币的所有者支付 2% 至 6%、甚至更高的年收益率。你只需要在智能手机应用程序上点击几下,就可以将加密货币存入。

那么,隐藏的不利因素是什么?实际上有好几个不利因素。除了你已经承担的持有加密货币的风险外,你将获得的收益也是以加密货币支付。就像比特币投资者在最近的交易中看到的那样,如果你把投资加密货币的收益与你投资美元的收益进行比较,那么,加密货币价格大幅下跌会抵销你在收益方面获得的任何优势。实际上,你是把加密货币借给了公司,但没有像银行账户那样获得很多保护——比如联邦存款保险公司(FDIC)的保险。

一些兜售收益账户公司的网站看上去很像网上银行。加密货币放贷公司 Nexo 的宣传口号是「加密货币银行」,并吹嘘为其托管资产购买了 3.75 亿美元的保险。不过,这份保单的覆盖范围与联邦存款保险公司的保险并不相同,后者保护的是储户免受损失。在其网站的另一个页面,Nexo 表示,这项保险是为了保护用户免受「商业犯罪」的伤害,这些犯罪很多,但不包括其借贷活动可能造成的损失。

收益是加密货币市场是令人惊讶的转变之一。比特币及随后出现的代币,如狗狗币(Dogecoin)、乙太币(Ether)和无数其他代币,通常被视为避开现有金融体系的一种方式。一些长期持有者对收益账户持谨慎态度,因为他们必须将自己的私密密钥(即授予数码资产控制权的字母数码字串)委托给服务公司。但与此同时,一个复杂的、相互关联的市场如雨后春笋般涌现出来,看上去很像华尔街的一个更加疯狂的版本——充斥着金融衍生产品、套利和借贷。一些人称其为加密货币影子银行系统。

Gemini Earn 为比特币支付 2.05% 的收益率——属于低端水平。该产品由亿万富豪文克莱沃斯双胞胎兄弟卡梅隆(Cameron Winklevoss)和泰勒(Tyler Winklevoss)创立的 Gemini 加密货币交易所提供。存入 Earn 账户的加密货币会被从 Gemini 转移至另一家名为「Genesis」的公司。Genesis 随后将加密货币贷给机构和高净值客户。这些客户可能希望借入加密货币来进行金融交易。

例如,交易员可能想沽空一种加密货币,或押注其价值将下跌。一种方法是借入加密货币,然后卖出,如果价格下跌,就可以把差价收入囊中。但借入比特币来进行大规模投机性沽空的情况相对少见。借入比特币的另一个原因可能是利用市场价格的差异来构建套利交易。一些基于加密货币的企业和交易所也会借入比特币来获得流动性,如利用加密货币快速完成支付或进行交易结算。

但所有这一切都是在幕后发生的。将加密货币存入 Gemini Earn 的客户最终必须相信,Genesis 在审查借款人和控制风险方面做得很充分,而且保持着一个足够强大的资产负债表,即使有些押注出了错,也有能力向 Gemini Earn 的客户偿还加密货币。「最终,如果借款人出了什么问题,风险就落在 Genesis 身上,」Genesis 负责贷款业务的副总裁派特尔(Roshun Patel)表示,「自成立以来,我们没有发生过一起违约或资本损失事件。」尽管如此,和其他加密货币收益提供商一样,Gemini Earn 在其网站上指出,这些账户并没有获得 FDIC 的保险覆盖。

BlockFi 可能是最知名的非银行加密货币公司。对于高达 0.5 个比特币(以每枚比特币约 4 万美元的近期价格为基础,0.5 个比特币的价值是 2 万美元)的存款,该公司目前提供 5% 的存款利率。如果存款高于 0.5 个比特币、或最高达 20 个比特币,该公司提供 2% 的存款利率。该公司联合创办人兼首席执行官普林斯(Zac Prince)在一封电子邮件中表示,该公司也主要依靠放贷来支付储户的利息。他说,该公司自己也参与交易。

2008 年的金融危机之后,美国立法者对银行自营交易非常担心,于是通过所谓的沃尔克规则(Volcker Rule)来限制这种做法。BlockFi 既不是银行,也不受此类监管规定的约束。但这一规则表明,此类交易可能蕴含风险。普林斯表示,「做市」(market making)可能是该公司业务活动的更恰当描述。

除借贷外,BlockFi 还营运一个加密货币交易平台。「例如,当零售或机构客户与 BlockFi 进行交易时,他们将直接与 BlockFi 进行交易。在为客户确认订单之前,我们不会匹配订单,」普林斯表示。因此,如果交易后价格发生变化,BlockFi 可能会盈利或亏损。但普林斯表示,该公司并不是在试图押注加密货币的走向。「我们在 BlockFi 所做的一切都是根据所有风险来确定规模和实施管理的,」他表示。他还补充说,该公司「在比特币大幅波动的环境下保持着完美的记录」,而且 BlockFi 的「绝大多数贷款」都有超额抵押——即贷款由价值超过其规模的资产提供支援。

美国最大的加密货币交易所 Coinbase 不提供比特币收益产品。但 Coinbase 的确为一些不太知名的加密货币提供高达 6% 的权益质押(staking)收益率。权益质押收益率完全是另外一只野兽,在金融领域没有类似的工具。对于权益被质押的加密货币,所有人可允许在验证交易的过程中使用他们的一些加密货币。这样做的人可以获得奖励。如果这一切有些令人费解,那么,请把关注重点放在风险与收益的权衡上面:为了获得收益,你必须押注一种你可能不想要的加密货币,其未来的不确定性至少和比特币一样大。

许多加密货币爱好者对银行的安全性不屑一顾,Nexo 联合创办人兼管理合伙人特伦切夫(Antoni Trenchev)也呼应了他们的观点。「如果你有一笔传统的银行存款,标准存款保险的保额在美国最高为 25 万美元,在欧盟最高为 10 万欧元。除此之外,你就只能靠自己了,」他在给彭博的一封电子邮件中写道,「认为存入传统银行的存款是安全的、有保障的,这种安全感在很大程度上植根于一种看法:即银行是可靠、值得信赖的机构。」特伦切夫补充说,Nexo 值得信赖,因为它的贷款拥有超额抵押品。

然而,许多比特币爱好者仍然对加密货币收益账户持怀疑态度。长期投资比特币的赫尔德(Dan Held)每月都会撰写一份关于比特币收益市场状况的报告。他说,他会将所持比特币的一小部分存入计息账户,但建议他的读者谨慎行事。「永远不要拿你所有的资产去冒险,也不要拿你不能失去的东西去冒险,」他说,「这些都是没有联邦政府支援的私营企业。」

有些应用程序甚至提供更高的收益,但前提是你要接受该公司用自己的代币支付收益。赫尔德说他会回避这些代币。「如果一个代币可能会带来监管和结构性风险,你就没有理由接受它,」他在 3 月份的收益报告中写道。

关于可能出现的问题,可以了解一下加密货币贷款人 Cred 的情况。去年 11 月,在一名高层被指控挪用至少 225 枚比特币后,该公司申请破产。由于类似的故事,Swan Bitcoin 的用户获取主管奎特姆(Brandon Quittem)敦促持有者放弃追逐利息。Swan Bitcoin 是一个自动定期购买比特币的应用程序。

「托管人出问题是有历史先例的,」奎特姆表示。托管人是除你之外持有你的加密货币的任何人。「比特币持有者对托管人有些创伤后应激障碍(PTSD),但公平地说,我们在交易和托管方面已经取得了长足的进步。」奎特姆认为,为了个位数的利息而拿比特币(一种十年来年化增长率高达三位数的资产)去冒险的想法是不值得的。「我为什么要为了追求收益而承担额外的风险?」他反问道,「我觉得人们对这些产品的兴奋情绪有点被误导了。」

比特币金融服务公司 Unchained Capital 的业务发展主管路易斯(Parker Lewis)警告称,借出的比特币不要超过所持有量的一小部分,Unchained 的一半客户表示,他们永远不会借出比特币。(为了化解人们对托管和风险透明度的担忧,该公司正在开发自己的放贷产品。)对于金融科技公司和交易员来说,比特币可能只是另一种可以借贷和押注的资产。对于许多比特币持有者来说,这是一项宝贵的资产,他们坚信这一资产可以主宰世界。「如果你决定借出比特币,」路易斯表示,「你最好能够量化成本,因为就交易对手风险和信用风险而言,你的交易蕴含着有史以来最大的不对称性。

Bloomberg
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