爱奇艺会员数持续下滑 增加原创自制内容成效几何?

爱奇艺亏损连续四个季度同比收窄,但目前有机构不太看好公司的盈利预期;同时,平台会员提价、短视频的冲击以及优质内容的缺乏导致爱奇艺会员数量持续同比下降

亏损收窄的同时,爱奇艺的会员数量继续下降。爱奇艺(IQ.NASDAQ)近日发布的 2021 年第一季度财报显示,公司今年一季度实现营收 79.68 亿元,同比增长 4.16%,略高市场预期;净亏损为 12.57 亿元,亏损额同比收窄 55.93%。

爱奇艺会员收入依然是公司第一大收入来源,占其总营收五成以上。从会员数量来看,今年一季度爱奇艺订阅会员数为 1.053 亿,同比减少 1360 万人,环比增加 360 万人。相对应的,公司一季度会员服务收入同比下滑 7% 至 43.1 亿元。公司会员收入已连续两个季度同比下滑。

受益疫情导致的「宅娱乐」发展,平台会员数量在 2020 年一季度达到历史最高峰 1.189 亿人,会员收入达到 46 亿元。二季度,公司打造「迷雾剧场」,其中推出的自制网剧《隐秘的角落》成为爆款,带动会员数量和收入依然实现同比增长,但在三四季度明显缺乏优质爆款内容,会员数量从三季度开始持续下滑。

公司 CEO龚宇也在股东信中指出,爱奇艺会员增长放缓的原因与目前优质内容较为匮乏有关。此外,公司会员提价以及抖音、快手等短视频的冲击也是导致平台会员数量下滑的重要因素。

去年二季度,爱奇艺继超前点播之后推出「星钻 VIP 会员」,其包月价格相比于黄金 VIP 会员翻了近 1 倍。去年 11 月份,爱奇艺将安卓端价格调整至与 iOS 端同一水平,即单月价格由 19.8 元调整至 25 元,连续包月价格从每月 15 元调整至 19 元。安卓端会员提价后,订单量也有所下降。

不过,公司会员提价也推动 ARPU(平均每用户收入)继续增长。今年一季度,爱奇艺会员 ARPU 达 41.7 元,同比增长 1.5%,环比增长 12.4%。而目前爱奇艺全部用户单月 ARPU 为 14 元,相较 19 元的单月会员正价仍有较大增长空间。

公司的第二大业务广告业务收入继续回暖,今年一季度实现营收 19.2 亿元,同比增长 24.7%,环比增长 3.1%,实现连续四个季度环比回暖。受疫情影响,去年广告主品牌预算降低,随着国内经济活动逐渐恢复正常,广告主品牌宣传需求继续复苏,管理层预计 2021 年广告收入较 2020 年将有更好表现。对于平台自制选秀综艺《青春有你 3》因「倒奶事件」引发争议,被北京广电局勒令停录的事件,爱奇艺初步评估认为,节目停播会对广告收入产生影响,但不会很大。

爱奇艺今年一季度亏损进一步收窄。公司亏损主要是由于内容成本高企。在 2020 年之前,其内容成本以及营销费用合计一直维持在营业收入的 80% 以上,2018 年甚至接近 100%。随着自制内容的增多及短剧等较短内容的推出,从 2020 年二季度开始,爱奇艺的内容成本下降,亏损也连续四个季度同比收窄。

今年一季度,公司在广电限薪令之后采买的剧集陆续上线,内容成本进一步下降。财报显示,公司该季度营收成本为 71 亿元,同比下降 10%,其中内容成本为 54 亿元,同比下降 8.5%,内容成本占收入的比重达到 67.8%,较去年同期降低 9.3 个百分点。

根据爱奇艺 CEO 龚宇的股东信,爱奇艺已经超额完成上市时提出的「未来两年建立 50 个内容工作室」的目标,已建立了 50 余个原创内容工作室。2021 年开始公司自建影视工作室产能进入收获期,有望进一步提升自制内容占比,内容成本占营收比重有望进一步降低。

虽然公司的亏损在逐季收窄,但目前机构不太看好公司的盈利预期。中信证券分析师王冠然表示,考虑到公司可能加大在海外市场的内容投入,下调 2021 E—2023 E 年 EPS 预测为 −1.05 元/−0.70 元/−0.17 元(前预测值为 −0.66 元/−0.12 元/0.42 元)。兴业证券研报认为公司中短期难以实现盈利,采用 PS(市销率)相对估值法,按 2021 年 3.6 倍 PS,按最新汇率将目标价调整至 22 美元,维持「审慎增持」评级。

从机构持股情况来看,截至今年一季度末,公司股票已连续三个季度被机构增持,机构三个季度合计增持公司股票 8884 万股。爱奇艺也是高瓴今年一季度的第三大重仓股,持仓市值数量为 3864.85 万股,持仓市值达 6.42 亿美元。

从公司股价表现来看,今年以来至 3 月 24 日之前,公司股价一直呈上涨趋势,但 3 月 24 日,美国监管政策收紧,美国证券交易委员会(SEC)通过《外国公司问责法案》修正案,并征求公众意见,爱奇艺等中概股开始暴跌,且下跌趋势一直延续到现在。

公司股价在 5 月 18 日发布财报后涨 10%,但 5 月 19 日继续下跌 4%,截至 5 月 19 日收盘,公司股价报 13.38 美元,市值为 105 亿,较 3 月 24 日大跌之前的市值蒸发过半

我们应该学会去理解别人的观点,不仅仅是服从和被告知。

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