https://www.wsj.com/articles/china-to-revise-rules-and-strengthen-supervision-of-overseas-listings-11625572533

滴滴之后,中国再收紧海外上市规定

不仅是中国市场格局可能发生巨大变化,中国的监管框架也是

中国周二表示,将收紧对寻求在海外发售股票的公司的规定,并加强对境外上市公司的监督。这些举措可能阻碍中国本土公司赴美上市筹资的尝试。

这一转变适逢中国监管机构加强对滴滴(Didi Global Inc., DIDI)等最近赴美上市科技公司的审视之际。

长期以来,华尔街一直是连接中国经济奇迹与美国的纽带。阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Ltd., BABA, 简称:阿里巴巴)等企业在纽约的轰动性上市体现了中国不断上升的经济影响力,同时让美国投资者能够从这些公司的增长中获利。

现在,中国采取行动来限制此类上市,凸显出北京和华盛顿方面对技术、数据保护和安全的未来存在不同看法。随着美中两国在一系列问题上的不信任鸿沟不断扩大,无论是中国公司还是美国公司,都可能被夹在中间左右为难。

滴滴面临的风暴为中国政府的这一最新举措埋下了伏笔。自上周在纽约上市以来,这家网约车巨头在中国国内遭遇一系列监管行动。据知情人士称,中国官员曾希望滴滴推迟首次公开募股(IPO),部分原因是担心美国政府可能利用在美上市公司必须提交的审计文件来获取这些公司所掌握的中国用户数据。

最近几天,中国网络安全监管机构一个下属部门还表示,对满帮集团(Full Truck Alliance, YMM)和看准科技集团有限公司(Kanzhun Ltd., BZ)运营的热门移动应用启动了网络安全审查。这两家公司 6 月份在美国进行了 IPO,共筹资近 70 亿美元。

这些措施可能会对一批计划赴海外上市的中国科技巨头以及持有其股权的全球投资机构产生深远影响。许多投资者入股了增长迅猛的中国初创企业,希望等这些公司在海外上市后套现。

据知情人士称,从假期长周末到周二,美国 IPO 银行家们一直在急着研究中国的监管指令。一些人接到愤怒的基金经理打来的电话,他们在上周滴滴 IPO 时买入了该公司股票,却眼睁睁看着它大幅贬值。截至周二中午,滴滴股价已经比 IPO 发行价低 12%。

这些投资者心里的一大疑问是:谁了解是什么情况?什么时候?滴滴已表示,该公司在 IPO 之前不知道中国监管机构计划对其实施网络安全审查并下架其应用程序。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)、摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)是滴滴新股发行的主承销商。这三家公司均未予置评。

对于持有在美上市中概股的 IPO 银行家和投资者来说,他们最关心的问题是,中国的新指导意见是否只涉及数据,抑或是代表中国监管方针将发生重大变化,可能导致本打算赴美上市的公司打退堂鼓。

无论是哪种情况,目前来看中国企业赴美 IPO 的安排似乎将冻结:银行业人士说,任何打算在未来几个月赴美上市的中国公司的 IPO 计划都可能被暂时搁置。

长期以来,中美两国政府一直将经济交往视为两国关系的基石。但这些年来,两国关系已变得非常不可预测,就连在彼此市场上赚钱的动力也无法发挥融合剂的作用了。

中国国家主席习近平认为,在中美争夺经济和技术优势的背景下,中国企业家应该把国家利益放在商业利益之上。对国际投资者而言,这项拟议中的措施是一个最新的信号,暗示为确保企业手上有关中国公民的数据不落入美国手中,中国政府可能行使权力,在最后一刻阻止任何交易。

去年中国政府叫停蚂蚁集团(Ant Group Co.)的 IPO 后,这一原本可能给全球投资者带来数以十亿美元计意外之财的交易迅速变成了一场噩梦,他们发现自己被这家金融科技巨头的股票套住了,短期内无法获得回报。

中国政府在周二通过官媒新华社发布的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》中称,监管机构需要进一步深化跨境审计监管合作,并「完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等相关法律法规」。

中国政府称,在经济金融环境深刻变化、资本市场改革开放不断深化背景下,资本市场违法行为仍较为突出,案件查处难度加大,相关执法司法等工作面临新形势新挑战。

中国证监会主席易会满接受新华社采访谈到这一新措施时说:「较长一段时间以来,由于制度建设存在短板,证券违法犯罪成本较低。」他说,现在,「上市公司财务造假和内幕交易、操纵市场等违法行为呈高发态势」。他还称:「资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。」

根据 Dealogic 的数据,自 2012 年以来,中国公司通过赴美 IPO 共计筹资超过 750 亿美元。

尽管中美两国紧张关系升温,美国仍对希望上市的中国科技公司具有吸引力。会计师事务所麦楷博平(Marcum Bernstein & Pinchuk LLP)的联合主席伯斯汀(Drew Bernstein)说:「美国投资者对亚洲公司仍有很大的兴趣,美国市场仍是公开发行的黄金标准。」该会计师事务所的客户包括在美国上市的中国公司。

根据 Dealogic 的数据,今年迄今,已有约 36 家中国公司在美国上市,这与 2020 年全年赴美上市的中国企业数量相同。滴滴通过近期的纽约 IPO 筹资 44 亿美元,是 2014 年阿里巴巴在美上市以来规模最大的中国企业 IPO,阿里巴巴的 IPO 筹资规模为 250 亿美元。

中国政府在《关于依法从严打击证券违法活动的意见》的详细声明中称,将修改国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定,明确境内行业主管和监管部门职责,加强跨部门监管协同。

华兴证券(China Renaissance Securities)的宏观和战略研究部主管庞溟(Bruce Pang)称,这种审查尤其针对赴美上市的公司。他表示,此举不仅加大了对已上市科技公司的压力,也加大了 IPO 前企业估值面临的压力。

美国也收紧了对在美上市的外国公司的监管规定。美国国会去年通过了一项法案,并由时任总统特朗普(Donald Trump)签署成了法律。该法律要求在美上市的外国公司将其审计文件提交给美国监管部门审查。连续三年未遵守该法律的公司将被摘牌。

长期以来,中国证券监管机构一直以国家安全为由,不愿让美国证券监管机构定期检查在美上市中国公司的审计底稿。

英大证券(Yingda Securities)首席经济学家李大霄表示,问题在于,中国公司的审计信息或许牵涉到中国信息和数据的保密性。

上述最新指导意见可能有助于堵上一个长期存在的监管漏洞,该漏洞已让许多中国科技公司得以无需在国内受到太多审视便赴海外上市筹集资金。

中国互联网公司通常采用所谓的可变利益实体(VIE)结构,从而能够灵活地在海外筹资。它们通常注册于开曼群岛等不属于中国司法管辖范围的离岸避税天堂。

这些公司由此可以不必面临与计划在国内上市的中国公司同样的监管审视和严格的 IPO 核查。

中国政府已试图堵住这一漏洞。政府修改了证券法,为涉及境外上市中国公司的执法行动提供了法律依据。这些措施包括惩罚那些有损中国投资者利益的境外资本市场活动。到目前为止,还没有出现过强制执行的案例。

去年,瑞幸咖啡(Luckin Coffee Inc.)披露会计欺诈并称其夸大销售额后,中国证监会公开批评了该公司的不当行为,但没有对瑞幸咖啡或参与该计划的高管实施任何处罚。

瑞幸咖啡注册于开曼群岛,主要在中国开展业务。该公司在美上市仅一年出头便于去年夏天从纳斯达克市场摘牌。

中国收紧海外上市规定,滴滴股价大跌 20%

在中国监管机构宣布对网约车软件滴滴出行(Didi)展开调查后,该公司市值缩水五分之一。上周,滴滴在纽约的首次公开发行(IPO)融资逾 40 亿美元。

周二交易开始前,中国表示将收紧对中国企业海外上市的限制,此举令纽约投资者感到不安,危及渴望在华尔街融资的一系列能给华尔街投行带来丰厚利润的中国企业。

中国最高政府机构国务院表示,将采取行动加强对海外上市相关敏感数据的保护,并「压实境外上市公司信息安全主体责任」。

「这是来自最高层的指示。」投行华兴资本(China Renaissance)研究负责人庞溟(Bruce Pang)表示,「不仅是中国市场格局可能发生巨大变化,中国的监管框架也是。」

庞溟补充称,新规可能会让任何希望在海外上市的公司面临漫长的等待期,这「将打击投资者情绪,压低在美上市的估值,并加大在纽约融资的难度」。

Dealogic 的数据显示,2021 年上半年,34 家中国企业在纽约的融资额达到创纪录的 124 亿美元。数据还显示,在此期间,华尔街投行大赚了创纪录的近 4.6 亿美元的费用收入。

滴滴在纽约领跌中概股,早盘一度跌至 11.58 美元的低点(下跌 25%),最后收于 12.49 美元,跌幅 20%。该公司上周的上市发行价为每股 14 美元。

由于美国独立日(7 月 4 日)假期,股市周一休市,因此周二是投资者首次有机会对中国国家互联网信息办公室周日要求在中国市场下架滴滴应用的命令做出反应。中国网信办指控滴滴违法违规收集使用个人信息。

中国网信办周一还启动了对另一家近期在美上市的中国企业满帮集团(Full Truck Alliance)的调查。满帮集团的股价下跌了 7%,百度(Baidu)和京东(JD.com)均下跌 5%,阿里巴巴(Alibaba)股价下跌 3%。

滴滴表示,「将认真整改,不断提升风险防范意识和技术能力,持续保护用户隐私和数据安全……持续为用户提供安全便捷的服务」。

滴滴补充称,「预计应用的下架可能对其在中国的收入造成不利影响」。

一位与滴滴关系密切的人士表示,中国网信办曾在滴滴赴美上市前几周建议该公司推迟 IPO,直至其对该公司的数据安全完成审查。

滴滴周一表示,在其进行 IPO 之前,「并不知道」监管机构决定对其实施干预

我们应该学会去理解别人的观点,不仅仅是服从和被告知。

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