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当我们说美联储在印钞票时我们是在说什么?

美元还是「法定货币」吗?

有时,人们可能会把一件事过分简化。十多年前,时任美联储理事会主席的本・伯南克(Ben Bernanke)接受了电视栏目《60 分钟》的访谈,这个栏目是美国的重要人物在有重要事情要说时的第一选择。

伯南克在解释美联储是如何应对金融危机的。当他谈到资产购买计划时,主持人问美联储是否在花纳税人的钱。

「这不是税收,」伯南克说。「银行在美联储有账户,就像你在商业银行有账户一样。因此,要借钱给银行,我们只需用电脑记录他们在美联储的账户规模。」主持人问他,美联储是否一直在印钞票。「嗯,」伯南克说,「本质上是这样的。」

当然,他并没有错。他是本・伯南克。你可能不同意他的政策选择,但他肯定知道货币是如何创造的。

不过,这句出自《60 分钟》的话在十多年后仍然经常被提及。当伯南克简化美联储所做的事情时,他证实了很多人的一个严重错误的想法,即美联储只是凭空变出了美元,然后通过命令说,「好了。这就是钱。」

「法币」这个词有一个问题。我们用它来描述我们目前的货币体系。然后我们告诉大学生,这个词来自意大利语,意思是法令,或者说诏书。我们告诉他们,法定货币是一种社会惯例。它有价值是因为政府说它有价值,而且每个人都同意。加密货币交易所 Gemini 的联合创始人卡梅隆-温克艾沃斯(Cameron Winklevoss)说,「所有的钱都是一种文化基因。」这是他在哈佛大学接受的教育,而他正在做另一件令他出名的事:和扎克伯格争夺 Facebook 的所有权。

不幸的是,这根本不是金钱的运作方式。我能找到的对金钱的第一个描述是来自英国哲学家约翰・斯图亚特・密尔(John Stuart Mill)的《政治经济学原理》(Principles of Political economics)。密尔提出了一个假设:假设政府开始以纸币支付工资,而这种纸币不能随时兑换成白银或黄金。他写道,这些钱的价值「将取决于当局的法令」。

嗯,是的。如果美国财政部印制狂欢节门票,将其投入经济,并将其称为美元,这些美元的价值将取决于国会的法令。但财政部不是这么运作的,美元也不是这么运作的。

如果你生活在美国,你在日常生活中最常使用的美元是银行美元。你的银行在贷款给你时创造了这些美元,然后把它们存入你的账户。

银行的钱不会因为银行说有价值就有价值。你的银行有监管人员检查它的账簿,以确保这些贷款是具有良好回报的良好资产。你的银行向联邦存款保险公司支付保险费,在银行破产的时候保障你的存款。如果银行的钱只是一种社会习俗——一种文化基因——那么你的抵押贷款也是一种文化基因。

现在,以美联储为例,它只是一个特殊的银行。就像伯南克说的,商业银行在美联储有存款账户,当美联储借给它们钱时,它会在账户上标注美元,我们称之为准备金。就像商业银行借钱给你一样,这些准备金是美联储的负债。但在这个过程中有一个关键部分没有出现在《60 分钟》节目中:当美联储给这些账户记账时,它也是在购买资产。它以一换一:储备金换资产。

当我们说美联储在印钞票时,我们的意思是,原来什么都没有,现在有了。哒哒!但事实并非如此。美联储得买点什么。通常是国库券,但在紧急情况下,它可能是一种更有问题的资产。然后,美联储将储备金贷回来。要相信这些储备只是一种文化基因,你必须相信这些资产只是一种文化基因。但他们不是。不要相信我的话。美联储的资产每年都提供回报,无论是好年景还是坏年景,无一例外。

好的。现在让我们来看看财政部的情况。它在美联储也有一个账户,但它不能只是从它的账户中变出美元。财政部可以通过收税或出售国库券将美元存入其账户。没有法定货币,没有法令。没有印钞机,任何地方都没有。所有的交易都在资产负债表上,资产对负债。

现在,你可能会认为所有这些抵押贷款和信用卡贷款都是毫无意义的资产。你可能会认为,美国政府将无法征收足够多的税收来延期偿付这些国债。如果你是对的,那么是的,美元没有价值。但我们还是不能相信任何人的命令。我们说的是信用分析。所以,请不要再称它为法定货币了。让我们开始用正确的名字来称呼它:信用货币

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Financial Times

我们应该学会去理解别人的观点,不仅仅是服从和被告知。

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时代的水流漫过了每一只筏子,浸湿了我们的脚,而大雨迟早要来。

开门见山,明知山有虎

所有火中取栗、蹈火赴汤和洞若观火的报道,都是易燃品。

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