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跨大西洋通胀激增 加剧经济过热担忧

央行官员们在预判经济轨迹方面的一再失败,让一些分析师更加紧张

大西洋两岸物价急涨,重新引发了经济学家对经济存在过热风险的担忧,这给政策制定者带来了压力,迫使他们考虑是否需要更早撤回在新冠疫情期间实施的前所未有的刺激政策。

本周早些时候公布的数据显示,美国 6 月份消费者价格指数(CPI)同比上涨 5.4%,这是自 2008 年以来的最快涨幅,超过了经济学家的预期。

随后于周三公布的数据显示,6 月份英国通胀率达到 2.5%,为 2018 年以来的最高水平。

多数经济学家和政策制定者仍然认为,这一趋势是短暂现象,与解除疫情相关限制措施有关,而不是重回 1970 年代的恶性通货膨胀。但许多人承认,通胀持续走高的可能性或许正在增加。

物价驱动因素

美英两国都出现了物价上涨,部分原因是随着政府放松旨在遏制新冠病毒传播的措施,两国经济重启。

例如,在美国,机票、酒店和汽车租赁费等与旅行相关的费用都出现了显著上涨。

两国遭遇供应链瓶颈的行业都出现了价格上涨。在美国,反映二手汽车和卡车价格的指数较去年 6 月上涨了 45.2%。

在原油价格飙升的推动下,能源成本一直在急剧上升。

而且经济学家指出,在美国,房租价格出现了小幅但意义重大的上涨——在这个领域,价格调整通常比较缓慢,但一旦出现变化可能会比较持久。

英国通胀形势在很多方面与美国相似。英国通胀率一直在随着美国走高,但与美国的变化相比,有数月的延迟。

经济学家表示,这种情况可能在未来几个月持续下去。凯投宏观(Capital Economics)首席英国经济学家保罗・戴尔斯(Paul Dales)表示:「我们认为,随着英国通胀率在今年年底攀升至 4% 左右,两国之间的差距将会缩小。」

英国副国家统计师乔纳森・阿索(Jonathan Athow)表示,价格上涨的现象「十分普遍」,但他特别提到了「食品和二手车价格的上涨,这两个类别有需求增加的报告」。

为什么欧元区通胀没有大幅上升?

欧元区的通胀率在 2020 年有数月处于负值水平,之后也有所回升,只是与美国和英国相比更为温和。6 月份欧元区通胀率略微降至 1.9%。

这可能仅仅是因为,这个由 19 个国家组成的货币集团在疫苗接种和经济重新开放方面都远远落后于美国和英国。

经济学家预计,随着欧元区经济复苏势头增强,今年下半年其通胀率将再次上升。例如,德国央行(Bundesbank)预计,今年晚些时候德国的通胀率将达到 4%,这将是该国逾 10 年来的最高水平。

此外还有一个技术性因素预计将提高德国的整体通胀率。德国在去年下半年暂时削减了增值税,但如今已经恢复,这一变化将影响从 7 月份起的整体数字。

溢出效应?

这三地的经济学家在接下来数周甚至数月将面临的重大问题是,局部的价格上涨能否能被最大限度地遏制,以避免它们以有害的方式蔓延到更广泛的经济领域?

一些经济学家认为,目前来看,这种风险很低。

尽管美国 6 月整体通胀率环比上涨 0.9%,但渣打银行(Standard Chartered)北美宏观策略主管史蒂文・英格兰德(Steven Englander)计算出的基础通胀率——剔除新车和二手车、汽车租赁、酒店和机票等类别,以及波动更大的食品和能源价格——环比仅上涨 0.22%。

哈佛大学(Harvard University)肯尼迪政府学院(Kennedy School of Government)高级研究员梅根・格林(Megan Greene)也持谨慎态度。她说:「在没有工资螺旋上涨的情况下,真的很难出现通胀螺旋上升,而且目前仍没有多少迹象表明工资可能出现螺旋上涨。」

政策制定者的两难

这种情形让大西洋两岸的央行官员和其他经济政策制定者几十年来首次为如何应对物价上涨而头疼。这是一个突然的 180 度大转弯,在 2008-09 年金融危机以后,他们一直在操心持续的低通胀。

如果他们低估了物价上涨的持续性,认为迄今看到的证据都是暂时的,那么他们随后可能为了补救而不得不更为突然地加息。

如果通胀变得顽固,政策制定者甚至可能不得不采取财政行动来给经济降温。

另一方面,如果他们过快地退出疫情时期出台的经济支持措施,可能会在这个紧要关头危及经济复苏。

考虑到新冠病毒变种正在世界许多地区加速传播,这样做尤其危险。

到目前为止,美联储(Federal Reserve)和英国央行(Bank of England)仍坚持他们的观点,认为通胀是暂时的,尽管两者都表示,如果数据证明有必要,他们可能会比此前预期的更早地收紧政策。

德国央行和欧洲央行(ECB)也预计,明年欧元区物价涨幅将放缓。欧洲央行预测,2022 年的通胀率将降至近期修订的 2% 目标以下,2023 年将达到 1.4%。

欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德(Christine Lagarde)上周日对英国《金融时报》表示,欧洲央行的新战略「意在发出信号,表明我们不会过早收紧」,将在更长时间内容忍高于目标的通胀水平。但德国央行行长延斯・魏德曼(Jens Weidmann)呼吁放缓债券购买。

然而,央行官员们在预判经济轨迹方面的一再失败,让一些分析师更加紧张。

贝伦贝格银行(Berenberg Bank)经济学家卡卢姆・皮克林(Kallum Pickering)表示:「长期来看,英国和美国的通胀水平可能会持续保持在略高于央行目标的水平,因此,强于预期的短期通胀上扬可能转变为一股持久趋势。

「目前而言,这种风险仍然不大。然而,历史给出的警告是明确的:所有的持续高通胀时期一开始看起来都是暂时的。

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Financial Times

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