https://hbr.org/2021/05/americans-dont-know-how-capitalist-china-is

美国人不知道中国有多资本主义

专访太盟投资集团 CEO 单伟建

对美中两国之间微妙互动的理解,任何人都很难比单伟建更清楚。单伟建(1945 年)出生在中国,文革期间颠沛流离,被下放到内蒙戈壁务农。他历经周折来到美国,在加州大学柏克莱校区(UC Berkeley)获得硕士和博士学位,之后陆续任职于世界银行和摩根大通银行,并在华顿商学院(Wharton School)任教。他目前在管理四百亿美元、总部在香港的太盟投资集团(PAG)担任首席执行官。针对亚洲的社会和商业活动,单伟建是个直言不讳的观察家,著有《走出戈壁:我的中美故事》(Out of the Gobi: My Story of China and America),以及最新出版的《金钱游戏》(Money Games: The Inside Story of How American Dealmakers Saved Korea's Most Iconic Bank)。单伟建接受《哈佛商业评论》集团总编辑亚迪・伊格纳西斯(Adi Ignatius)访谈,分析中国和美国经济的前景。

在当下,中国经济看上去是世界上最健康的,这是否会创造新的投资机会?

尽管最初有些失措,但通过封城、大规模检测和隔离等措施,中国的疫情控制得很好。去年首季 GDP 比同期下跌 6.8%,但从第二季开始反弹,而且恢复成长。中国经济成长的动力,持续从投资转向个人消费。十年前,中国零售市场的规模大约是 1.8 兆美元,不到美国四兆美元的一半。到了 2019 年,中国零售规模达到六兆美元,超过美国 5.5 兆的水平。但中国包括服务在内的个人消费总量,占 GDP 的比率仍只有 39%,远低于美国 68% 的水平,以及世界 63% 的平均水平,所以,成长空间很大,也因此造就很多投资机会,尤其是投资于针对消费群体的企业。

投资者总是被中国庞大的市场吸引。时至今日,中国市场到底有多开放?

我们太盟投资集团在整个亚洲都有投资,时而也在亚洲之外投资。中国是唯一一个主要经济体,没有专门审批外国直接投资的法规要求,虽然诸如媒体和互联网等一些领域,仍在限制外资的负面清单里,但外资往往有合法的管道和方式,可投入这类领域。譬如几年前,太盟集团对一家数字音乐公司投资一亿美元,后来和 QQ 音乐合并,变成今天的腾讯音乐,拥有八亿活跃的不重复使用者,公司在纽约股票交易所上市,现在市值大约 450 亿美元。在中国市场,成功的关键是规模。假如一个企业运作得好,往往愿意引进外来资本,以便在全国范围迅速扩张。这就是为什么中国是私募股权基金(PE)在亚洲最活跃的市场。

贸易战、民族主义,以及新冠疫情,使得不少企业质疑本身的供应链策略,尤其是以中国为制造基地的供应链,与本国市场相隔数万里。你是否观察到许多供应链转移出中国?

自从 2018 年与美国的贸易战开启以来,是有一些制造业转移出中国,但这些对中国出口和美国贸易赤字的影响,都微乎其微。实际上,疫情使全世界更依赖中国的出口:2020 年 11 月,中国的出口增加 21%,证明以中国为基地的供应链是福,不是祸。任何供应链的转移,都是渐进且局部的,因为离开最有效率的供应商,转用次等或三等效率的供应商,成本很高。美国公司只有在关税成本高于转移成本时,才会那么做。其次,如果要采购低附加价值产品,从中国转移到越南或墨西哥比较容易,但要转移包括许多本地供应商在内的整个供应链,谈何容易?况且,假如市场就在中国,生产要转移到哪里?通用汽车在中国的销量超过美国、加拿大和墨西哥的总和,它能把在中国的生产挪到哪里去?中国也是苹果公司 iPhone 的最大市场,在中国的用户,大约是美国的两倍。

美国继续妖魔化中国,中国的人权政策不佳,对自己的形象也不利。外国投资者如何能确保自己不成为更大规模政治和经济争端的牺牲品?

每个国家都有人权问题,只不过形式不同。投资者无论在世界哪一个地方,都应该承担改善人权的社会责任,在各个方面用高标准要求自己,包括劳工政策、性别平等、人力资源的投资,以及慈善捐助等。太盟集团无论在哪里,都遵照同样的环保、社会责任和治理政策的标准。

川普政府不遗余力地要伤害中国的经济和企业。美国真有能力损伤中国经济吗?

局部是可以造成损害的,但 整体来讲影响不大,而且会同时给美国带来伤害。川普的贸易战,是彻底失败的。他声称贸易战的目的,是减少美国的贸易赤字。结果,2020 年 11 月,美国对中国的贸易赤字,比他刚上台时的 2017 年 1 月高出了 70%。同时,因为中国出口的平均价格并没有下降,美国消费者必须承担高关税。市场一般预测,中国经济今年会成长 7% 到 8%,这就意味着 尽管有贸易战、科技战,甚至是资本战(也就是美国政府限制对中国投资),但到 2022 年,中国经济很可能会比 2019 年高出 10%,而届时美国的经济大概只会恢复到 2019 年的水平。这是根据国际货币基金组织的预测。我认为,唯一能遏制中国成长的国家,是中国自己,而且是假如它犯下政策错误的话。同样地,只有美国自己可以威胁美国经济至尊的地位。基础设施投资不足、限制贸易等政策,就会带来这样的结果。

美国继续妖魔化中国,会带来什么危险?

川普某些针对中国的言论和行为,不过是转移视线,掩盖自己在国内施政的失败,包括在抗疫保护民众方面的失职:美国人口不及中国的四分之一,新冠死亡人数却是中国的一百倍,而且还在继续增加。两国之间确实存在真正的分歧,但在过往的历史中,这两国都能妥善处理这些分歧,而不会造成或加剧双边关系的紧张。在川普之前,美国一直遵循相当一贯的外交政策。一般期待,拜登政府会恢复一贯性的政策,并在国际机构的框架下处理问题。我想,这样就能缓和双边关系。尼克森在 1972 年访问中国时,两国之间差异巨大,这些差异包括政治、经济,当然还有意识形态。然而,两国仍找到互惠合作的共同基础。今天的差异和当时相比,可说是小巫见大巫,而在许多领域中,两国都可以从合作中受益。毕竟,两国都是彼此最大的贸易伙伴,中国还是美国政府的头号债权人,持有一兆美元的美国政府债券。坦白说,崛起的中国,确实会威胁美国在经济和科技上至高无上的全球地位,但并非美国政客渲染的,会威胁美国的国家安全,因为中国并不输出意识形态或政治制度,也不在世界上任何地方,企图颠覆它国政府。但中国不会放弃领土主张,而所有这些主张,都是在中华人民共和国成立之前就存在的。真正的危险是台湾问题。如果美国放弃一个中国的政策而支持台独,冲突就不可避免,这对全球市场的影响,是难以想象的。

中美真正会脱钩吗?

不会完全脱钩,脱钩也不可能不伴随昂贵的成本。川普政府发动的科技战,迫使中国发展自己的关键技术,包括一直依赖美国的半导体芯片技术。中国要在一些领域赶上美国,需要数年、甚至数十年的时间,而且成本极高。但 科技战也伤害美国供应商。美国前十名的半导体芯片制造商,在中国的销量,是在美国的三倍左右。丢掉中国市场,对美国科技公司来说代价极高,会使它们失去一个主要的研发资金来源。

在未来几年,中国经济最大的风险是什么?

中国经济在过去的三十年中,成长了 36 倍,主要是因为市场化的改革,造就一个很有活力的民营经济,目前贡献大约三分之二的 GDP。但 国有经济仍然过大,缺少效率。中国经济将面临巨大的挑战。随着人口老龄化,储蓄率会大幅下滑,投资速度就会放缓。中国要持续发展,就要继续改革,继续国企民营化,继续将驱动经济成长的引擎,从投资逐步转移到个人消费。

你担心中国的债务吗?

无论是中国的银行体系,还是中国经济,我都看不到系统性的风险。有些专家看到一些债务违约和破产的事件,就谈虎色变,但其实,在市场经济当中,债务违约和破产是常见的。只有这类事件突然大幅增多,才预示经济危机。2020 年,世界历尽艰辛,中国企业的债务违约事件,并没有大幅增加。实际上,中国是世界主要经济体当中,唯一取得正成长的国家。中国的货币政策适度从严,政府债券的收益率(殖利率),是美国的 3.5 倍左右。2020 年,人民币对美元升值了 6%。所有这些,都证明中国经济的强大。

美国人不了解中国的地方是什么?

美国人不知道中国有多么资本主义。中国经济的迅速成长,是拥抱市场经济和私人企业的结果。中国是世界上最开放的市场之一:它是世界上最大的贸易国,也在 2020 年超越美国,成为世界上外国直接投资的第一大对象。政府开支的重点,是国内基础设施的建设。时至今日,中国比美国有更好的高速公路、铁路系统、桥梁和机场。譬如,在过去的 15 年中,中国建成世界最长的高速铁路系统,总长 3.8 万公里,超过世界其他地区高铁总长的两倍。从波士顿到芝加哥的距离,与北京到上海的距离差不多,乘坐中国最快的高铁只需要 4 小时 18 分钟,而美铁(Amtrak)最快需要近 22 个小时。中国能在基础设施上投资这么多,是因为尽管军费历年成长,仍不到美国的四分之一。

那么,中国人不了解美国的地方是什么?

中国人不了解美国有多么社会主义。美国有社会保障体系,而且向富人征收资本利得税。相形之下,中国仍在搭建社会保障体系,目前资金仍严重不足,而且中国不征收个人资本利得税。2020 年,中国的十亿美元富翁比美国还多,而且以美国三倍的速度出现新的十亿富翁。因此,按照吉尼系数(Gini coefficient),中国财富分配不均的情况,比美国还要糟糕

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